美棉从涨停到跌停郑棉跟跌不跟涨，谁在拖后腿

近期，美棉上冲至100美分/磅后，大量获利盘兑现离场，尽管USDA3月报告释放利好，美棉期货依然跌停；国内郑棉跟跌不跟涨，下游订单当前反馈不及预期，棉纱期货下跌，现货价格回吐大部分节前节后涨幅。近日，郑棉维持震荡走势，短期新订单不足为主要影响因素，但棉纺织成品库存水平尚未对企业造成压力，季节性需求对当前棉价有一定支撑。3月13日，郑棉主力合约收于15925元/吨，跌40元/吨，较节后高点16370元/吨下跌445元。

ICE期棉：从涨停到跌停

市场有啥变化？

上周五公布的USDA3月供需报告同时上调了全球棉花产量和消费量，因消费量调增更多，期末库存环比继续调减。同时USDA再度下调美棉产量，美棉期末库存再度下调7万吨至54万吨，创历史新低，报告整体偏向利多。ICE棉花短期内将继续受到2023/24年度美棉库存偏紧预期的支撑，但是95美分/磅上方全球纺织企业的采购意愿较低，且多头离场的意愿明显，下游对于高棉价接受度一般，因此产业追高意愿仍然较差，短期行情受到库存偏紧的预期以及资金扰动较大，所以预计ICE棉花可能将回落到90-95美分区间震荡，价格再创新高的概率不高。

因国外棉价上涨尚未被东南亚纱厂接受，加上年后内销订单不及预期，国内纱线短期库存压力增加，外盘棉价上涨向内盘传导的逻辑链不通畅。

郑棉-春节后订单不及预期

数据来源：紫金天风期货研究所

市场可能有两种变化：一种全球订单不及预期，东南亚纱厂仍不买棉花，外盘棉价向外盘纱价传导失败，外盘棉价下跌；一种是订单仍持续，中国在天气转暖、订单好转后，逐步消化套保盘，郑棉顺利上涨。

美棉-逼仓条件具备
ICE05强势维持

美棉-强势逼仓

数据来源：紫金天风期货研究所

美棉在年前销售情况良好。

由于当前ICE期棉仍具备逼仓条件，短期判断ICE在05合约强势维持，关注100美分/磅以上的利润兑现盘。

国内郑棉市场相对冷静，但是在15800-16000元/吨区间点价盘集中，叠加ICE强势，走出独立下跌行情有难度，更有可能表现为内外棉价差继续缩窄。

下游：开机率基本恢复

成品小幅累库

截至3月8日，棉纱厂开机负荷为59.2%，纺企开机率小幅抬升，略低于去年同期。织布厂开机为58.8%，工人基本就位。

截至3月8日，纺纱厂原料库存为25.4天，成品库存20.1天，原料库存基本持平，成品累库。织布厂棉纱库存为15.4天，原料去库，但由于织厂新订单不足，维持随用随买，织厂原料库存维持在15-20天的水平。成品库存在28.1天，小幅累库。

棉纱：成交清淡
价格下跌为主

近日，纯棉纱市场成交仍无明显好转，广东市场表现尤为清淡，家纺市场表现好于服装市场，而从各品种表现来看，目前40-60支棉纱仍是表现相对较好的品种。价格以下跌为主，局部大厂出现低价走货的情况，部分市场价格已经低于年前水平。

利润方面，内地纺C32S常规品种即期亏损1500元/吨；但新疆纺纱利润在889元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

数据来源：紫金天风期货研究所

棉花高库存压力下
警惕消费下滑风险

现在轧花厂的销售进度尚未过半，继续上涨也存在较强的套保压力。如果实际订单不及预期的话，棉价仍存回调压力，短期外盘高位盘整，内盘市场震荡偏弱，需要先消化棉纱库存压力。大型轧花厂意向套保区间16500-17000，郑棉在出现下跌后，轧花厂手中货源仍在待售状态，棉花在现货市场走货速度不快，基差也难有明显走强，市场仍在僵持阶段。

国内整体纺织产业情况还算稳定，开机率基本稳定，库存压力暂时不大，但是下游的原料补库和对高棉花价格的接受度不高，因为新增订单情况仍不理想，现有订单预计能持续到3月底到4月初，市场对下游持续复苏存在一定的疑问。

永安期货报告分析指出，当前，国内棉花及棉纱的库存均维持在较高水平，预计未来数月还将有大量进口棉花抵达港口，因此棉花供应相对充裕，在这样的背景下，认为在后续需持续关注需求端的风险，一是国内消费是否会出现一定程度的退坡，二是海外纺服终端何时转入补库，以及补库强度如何，若仍继续去库或小幅补库，对我国纺服出口边际改善作用将较为有限。若后续需求端出现下滑，本年度积累的较高棉花和棉纱库存将面临消化难题，进而对棉价构成下行压力。总体来看，棉花市场的供需平衡将面临挑战，需警惕需求端风险。

来源：天风期货、大地期货、大陆期货研发部、国泰君安期货

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